医美板块抱团瓦解 颜值经济如何沙中淘金?(2)
从产品收入来看,爱美客2020年全年业绩超预期主要是源自核心产品——嗨体注射针剂。2020年,该产品实现营业收入4.47亿元,同比增长82.85%。产品营收占比为63%,成为公司的业绩增长的核心驱动因素。爱美客产品的毛利率高于华熙生物,2020年爱美客的医疗器械销售毛利率高达92.59%;溶液类注射产品的毛利率达92.85%,而从事玻尿酸原料与终端产品的华熙生物2020年前三季度的毛利率仅为80.6%。
华熙生物是全球最大的玻尿酸供应商,2019年具备320万吨产能,并贡献7.6亿元营收,占公司当年营收的40.29%。由于掌握两项核心技术,使得其玻尿酸产率达到行业水平的两倍。另外公司旗下有润百颜等六大玻尿酸产品品牌,主营功能性护肤品。
由于爱美客的产品主要供给B端,而华熙生物的产品主要走C端路线,受众群体不同,使得两家公司的销售投入差异甚大,2020年前三季度,爱美客的销售费用占比仅为9.09%;而华熙生物的销售费用占比达到41%。因此即使毛利率都很高,爱美客的销售净利率能够达到61.89%,华熙生物的销售净利率仅为27.76%。
总体来看,医美上游产品的进入壁垒极高,前期高研发投入、长研发周期,以及高政策准入标准等限制了竞争的加剧。因此,上游产品在产业链中处于优势地位,获得了极大的话语权,同时分走了行业链条的大部分利润。
这也是爱美客和华熙生物遭到资金追捧的主要原因,二者比较来看,技术含量更高的爱美客获得更高的估值溢价。
实际上,热炒的玻尿酸上市公司虽然市值都近千亿,但是该市场距离千亿甚远。根据弗若斯特沙利文报告,2018年我国医美透明质酸终端产品市场规模为37亿元,预计在2021年超50亿元。
仅玻尿酸就在A股市场催生了两家千亿企业,而肉毒素注射项目的市场潜力也不容小觑。肉毒素在美国市场的注射率排名第一,目前在中国市场处于高速成长期。据新氧数据,2019年肉毒素相关医美项目数量占比为32.67%,增速高达90.56%,对比玻尿酸占比66.59%,增速为53.11%。
由于本身毒副作用较大,肉毒素在国内的相关监管持续趋严,目前国家药品监督局批准的肉毒素药物共有四大品牌:衡力(国产)、保妥适、吉适、乐提葆。保妥适、吉适、衡力都具有较长的市场推广时间和一定的品牌成熟度,其中保妥适全球市场市占率接近75%,排名第一;乐提葆在韩国及日本市场市占率排名第一。肉毒素的研发具有较高准入门槛,认证牌照审核周期通常为8-10年左右。
国内上市公司也在进军肉毒素领域,一大方式是和韩国企业合作,例如韩国Medytox和华熙生物成立合资公司并提交了新药物上市申请;Huons与爱美客签署合作协议;Jetema与华东医药签署战略合作协议;大熊医药已在中国对其产品进行三期临床试验,预计将于2022年推出。
对于肉毒素产品市场的抢夺,还要看公司的研发能力和审批进度了,一旦审批成功,可能会对上市公司的业绩增长产生良性作用。
上游设备的美好前景也吸引了一些上市公司的转型布局。2月22日,昊海生科公告拟出资2.05亿元,收购欧华美科63.64%的股权。欧华美科控制的以色列专业射频上市公司专注于射频美肤设备。2月17日,华东医药称,拟收购西班牙医美器械公司High Tech公司100%的股权。2月1日,康哲药业公告,集团收购了一家皮肤线专业公司LuqaVentures的全部已发行股份。看来,买买买成为上市公司布局医美设备的主要选择,尤其是高端医美设备。
中下游医美机构集中化
连锁医美机构存在孕育土壤,互联网医美平台正在发力。
医美产业终端主要是面向C端用户的医美机构,2019年中国医疗外科诊疗市场占整个医疗美容服务市场的58.2%,达到人民币836亿元,年复合增长率为21.1%。整体市场空间虽可观,但是极度分散,连锁机构市场占比较低,且面临越来越严的监管态势,行业的小散乱格局正在改变,医美正规机构的市场规模还将继续提高。
和牙科、眼科诊所的发展趋势相同,拥有技术优势、品牌优势及客户优势的连锁集团正在通过新设及收购模式迅速扩张,而这一整合是否会催生出像爱尔眼科、通策医疗这样的行业龙头企业呢?
文章来源:《当代经济研究》 网址: http://www.ddjjyjzz.cn/zonghexinwen/2021/0303/524.html