ARK基金深度研究:为什么SaaS是黄金赛道?(2)
云计算将计算基础设施转化为按需获取的公共服务,极大降低了软件开发的成本和复杂度。如今的软件开发者只需要一台笔记本加一张信用卡,利用云服务就可以开发出服务财富500强公司的应用软件。得益于基础架构的完善和风险投资的助力,过去十年SaaS已经进入了黄金时期。
数字化转型的影响
如果没有产业的数字化转型,过去十年中涌现出的上百家SaaS公司都会面临增长乏力的窘境。Salesforce的报告中提到,数字化转型是通过数字化技术来创造或是修正商业流程,企业文化和客户体验,以此适应不断变化的商业和市场需求。
数字化转型是数字化的2.0版本,数字化1.0不改变原来的商业模型,仅仅帮助公司将纸和笔进行的工作迁移到电脑和软件上,大幅提高效率。比如ATM机虽然取代了银行柜台人员,但是依然在进行纸币分发的工作。而数字化转型的影响更为深远,其核心是互联网。比如移动数字钱包的应用,使消费者购买商品和服务时不再需要实物现金,企业也可以使用移动app提供电子收据,对用户行为进行实时分析以提升用户黏性。这样一来,新型银行可以通过app而不是线下网点来获取客户,从而带来颠覆性的变革。
“软件正在吞噬世界”,科技行业的边界正从IT领域扩展到全球经济。在2000年之前,科技公司只是售卖数字化工具来帮助提高生产力,而如今他们和媒体,零售,金融,汽车等各行各业的头部公司直接展开竞争,迫使他们拥抱数字化转型,同时也创造了大量的软件需求。Netflix直接和有线电视网络竞争,迫使他们投资线上和移动视频;亚马逊直接和所有类型的零售商竞争,迫使他们在Shopify或是Adobe电子商务平台上付费推广;Paypal的Venmo和Square的Cash App直接和传统银行竞争,迫使他们推出Zelle这样的类似解决方案;Waymo和特斯拉聚焦软件和自动化,迫使汽车行业收购如Cruise和Argo这样的企业,在自动驾驶领域展开超过十亿美元的并购。
哪怕没有竞争的威胁,优秀的传统公司也在积极参与数字化转型,提升自身商业和运营效率。现在公司有各种各样的SaaS工具可以帮助各部门提高生产力,和Excel表格+Email相比,我们认为ServiceNow基于云的IT管理系统,Salesforce和Hubspot的客户关系管理系统(CRM)效率更高。同样的,像Slack,Dropbox和Zoom这样的工具也会大幅提升员工跨部门跨区域协作的能力。
投资SaaS
我们认为消费科技公司目前受到了太多关注,而大量早期阶段的企业软件公司会在未来有良好的增长空间。市场中可能只有一个Amazon,Google或是Facebook,但是会有成百上千个垂直领域的软件公司来满足当代企业IT,销售,人力资源,财务和研发部门日益增长的需求。
如下图所示,不同的商业模式使得企业软件公司的数量远超消费科技公司。消费科技公司通常采用的是聚合的商业模式,通过第三方聚合产品和服务再提供给消费者,一般不做自营,如Facebook聚合用户内容,Zillow聚合二手房资源,Uber聚合个人司机,GrubHub聚合现有餐厅。聚合型商业模式具备赢家通吃的效应,因为网络效应会带来很高的竞争壁垒。产业科技领域则完全不同,企业软件公司并非聚合转售现有的产品和服务,而是创造销售新的产品和服务。Atlassian自行研发项目管理软件,Slack自行研发协作沟通平台。无数的新软件产品汇聚成3.7万亿美元的IT市场,背后对应上千家初创软件公司,催生了大量的SaaS上市企业。
企业软件公司在过去几年大幅跑赢消费科技公司。从2008到2020年,新上市的24家消费科技公司为投资者带来了8%的年化回报,而98家企业软件公司的年化回报高达23%(中位数)。
虽然看上去企业软件公司的回报要高的多,但投资时还是要注意几点。首先,2016-2019年SaaS公司IPO的表现格外优秀,Zoom,DataDog和Crowdstrike都实现了三位数的回报;其次,新上市的软件公司往往在第一天跳空上涨,绝大多数投资者无法以IPO的价格参与购买;第三,2020年中期SaaS公司的估值处于历史高位,未来的投资回报对于退出时的估值愈发敏感。
综合来看,我们认为企业SaaS未来能提供高于消费科技企业的潜在回报,前景广阔。
为什么SaaS会占据软件市场?软件即服务的模式创造了开发者,消费者和投资者多方共赢的局面。因此我们预计随着时间的推移,SaaS模式会在软件收入中成为主流。其主要驱动力有两个:首先传统软件公司正在将商业模型从永续授权转向SaaS的订阅模式。其次,近些年大多数IPO的软件公司都是SaaS或是交易平台O2O的商业模式。在新老软件公司积极拥抱SaaS的背景下,我们认为SaaS会逐步占领整个软件市场。
文章来源:《当代经济研究》 网址: http://www.ddjjyjzz.cn/zonghexinwen/2021/0322/540.html